控制基金业绩风险，可以从资产配置、品种选择上加强，但是仓位因素无疑是首要、及时、有效的策略。尤其是在系统性风险加强的行情中，如大盘从6100上方到目前1800点的地位过程中，仓位控制的重要性空前的显露出来。显然，熊市下，基金风险控制能力的高低对基金业绩至关重要。
熊市凸显低风险品种投资价值
自本轮调整以来，沪深两市的跌幅均超过70%以上，A股的平均市盈率创下历史最低，破发、破净的股票比比皆是。随着两元股价的逐渐增多，“股市两元店”称呼一点也不为过。市场的大幅下跌使得曾经受宠的股票、偏股型基金日子难过起来，低于几毛钱的基金随处可见。而偏债混合、保本基金、债券基金和货币型等低风险基金却在熊市下越显的诱人，保本和稳健收益，降低基金组合的风险成为基金投资者的关注焦点。
牛市下注重收益，熊市下注重风险，这是投资者一贯的投资逻辑。尤其在近期，受雷曼美林引发的华尔街金融海啸刺激，全球股市应声大跌，A股更是在9月18日创下1802点的历史新低。而在当日管理层单边征收印花税、汇金二级市场购入三大银行股以及央企增持上市公司股份三大利好刺激大盘直接涨停。虽然利好有利于市场信心的提振，但是在熊市下，这类暴涨显然不具备扭转熊市格局的作用。因此关注低风险品种，增加对基金风险分析依旧重要。
从风险控制能力辨识基金
就普通投资者而言，辨识基金风险，最直接的还是仓位因素，尤其是单边下行市场。风险意识强的基金，也自然会将其谨慎心态和操作贯穿的投资风格中。徳圣每周都会发布一周基金仓位测评，这是可以采取的一种观察方式，其次，季报仓位数据也是可资参考的。更深一步的是对基金风险控制的操作观察，这一点我们就需要深入的对各种信息的综合考虑了。
延伸到个人的投资组合，注重多种资产配置、基金品种之间的差异化配置应对风险的一般方法。但是在熊市下，还有一点即仓位，控制个人投资仓位是降低个人投资风险最为直接的策略。
不同风险控制能力基金对比点评
在本期点评中我们则是选择配置型基金中两个不同的仓位控制风险的基金，前者因为高风险而落马，后者则因较强的风控能力而成为明星。
东方龙： 乐观激进型投资风格
东方龙成立于2004年11月25日，是东方基金旗下的第一只基金，也是旗下唯一的低风险配置基金。但是东方龙的操作手法却并未体现配置型基金的特点，而所谓的低风险也名不符实。从该基金历史业绩来看，东方龙自成立以来一直垫底，即使在06、07年连续牛市下，相应的徳圣基金评级业呈现明显的下降趋势。
那么，是什么原因导致基金的长期较差的业绩水平呢？根本原因是基金较差的风险意识和风险控制能力，主要表现在对市场判断的国度乐观和基于此的高仓位的激进型操作手法。作为配置混合型基金股票仓位的范围为60-80%，从06年以来东方龙公布的季报仓位平均水平为87%，这一数字不光高于同类型基金很多，甚至高于股票型基金的平均水平。而在本轮较大的市场系统风险下，该基金也并未有明显的仓位调整，从徳圣仓位测算数据来看，基金基本上保持80%以上仓位水平，且在08年6月有所降低，但是随即又补仓至原位。应该说激进型操作方式下高风险是影响该基金的主要原因。
如果说高风险是东方龙绩差的主要原因，那么选股能力平平和较差的择时能力则显示了基金本身投资能力的不足。持股风格偏主流，很难有效的把握市场机会；基金重仓股质量中庸；而集中的持股则加大基金风险；行业配置偏重传统的机械、金属行业，主动动不足，对市场的判断失误较多。
总体而言，东方龙投资能力远远低于市场同类型，而基金对阶段性投资失误的反思也明显不足。另外，作为小型基金公司，东方基金公司在投研方面的薄弱也是显而易见。
泰达荷银风险预算：低仓位低风险制胜
荷银预算成立于05年4月，是荷银唯一的配置基金。荷银预算以超低仓位下的低风险配置成为08年以来周度业绩排名的明星。从历史业绩来看，在近两年业绩中基金还仅是中游水平，但是在近一年以来，荷银预算已经位列前三，尤其是在本轮调整以来，基金净值跌幅明显低于市场同类型，相应的徳圣评级业呈现上升的趋势。
与东方龙相反，荷银预算确实以低风险制胜的配置基金。而从徳圣各项指标对比可看出两只基金异同。其中首要的便是荷银预算的低仓位，其中近两年来，基金平均仓位仅35.09%，远低于市场同类型，甚至接近于低风险的偏债和转债混合基金的股票仓位水平。这一点有东方龙的80%仓位相比，不可同日而语。
其次，荷银预算基金的投资能力也明显的强于东方龙基金。主要体现在以下方面，其一是谨慎的市场判断，主要表现在仓位控制方面。其二是较强的市场投资能力。荷银预算持股换手率较高，这一特点运用不好也会导致基金更多机会成本，且加大基金你风险，但是荷银预算的运转能力却使得基金的投资效率大大提高。其中主要还是在于基金对市场趋势性热点的判断较为准确，例如，在1月后金融行业风险增大后及时调出金融股，而对偏主流风格的批零、采掘行业在及时增加而提高了基金的收益水平。
总体而言，荷银预算轻仓对基金业绩贡献较大，但高于同类型2-3倍的换手率、以及较高的持股集中度一定程度上也会加大基金风险，运用不当也会加大基金的净值波动。
来源：www.dsfof.com
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