一、市场表现
股票市场
市场综述 12月份，市场在经历了前期4万亿经济刺激计划出台所引起的政策性反弹之后，股指渐趋疲弱，总体呈现出前高后低的走势。10日结束的中央经济工作会议未能如市场所料出台任何实质性利好成为股市走向的一道分水岭，在宏观经济数据惨淡以及大小非解禁的多重压力下两市股指迅速回落，特别是12月23日，上证综合指数重新回到60日均线下方，当日跌幅逾4.55%，之后成交量继续保持着逐日递减的态势，市场观望气氛相当浓厚，最终A股市场以8连阴收官。 图1：2008年12月主要指数表现
资料来源：wind，基金买卖网整理，数据统计区间为2008-12-1～2008-12-31 从上图可以看出，12月份主要市场指数分化加剧。上证综合指数、上证50指数、沪深300指数、深证成份指数、深证100指数同期分别下跌2.69%、1.86%、0.67%、2.6%、1.39%，而基于近期政策扶持中小企业的力度以及基金通过中小盘股拉台净值争夺排名的策略，中小板指数逆势走强，全月上涨14.33%。但随着排名争夺战的结束，小盘股极有可能面临回落，从国外历史来看，80％的美国股票基金和91％的小企业基金在一年的最后一个交易日表现强于大盘，其中约有2/3在次年的第一个交易日就几乎跌回原位，建议对中小盘股票谨慎关注。 行业表现 与11月各行业全线翻红不同，12月板块分化现象同样严重。信息设备、医药生物、餐饮旅游大幅上涨，涨幅分别为18.67%、12.62%和10.64%，而黑色金属、化工、交通运输则下跌惨烈，跌幅依次为7.65%、4.73%和4.46%，总体上来看，板块强弱转换现象比较突出，两市并无持续热点。 图2：2008年12月份行业表现
资料来源：wind，基金买卖网整理，数据统计区间为2008-12-1～2008-12-31
债券市场
12月份，债券市场依然保持高位震荡。在央行年内连续5次降低存贷款利率的情况下，债券市场资金供应充足，二级市场交投活跃。从发行市场来看，12月共发行各类债券64只，发行总额4626.6亿元，无论是发行数量与发行金额较上月都有所增加，从结构上来看，作为央行票据替代品的短期融资券的发行数量增加18只。从交易所市场来看，二级市场指数仍在高位运行，上证国债指数全月上涨1.60%，上证企债指数上涨3.12%。另外充裕的资金面以及央行再度降息，使得货币市场利率大幅走低。R07D月末收于1.00%，较月初大幅下降98个基点；R07DM月末收于1.06%，较月初下降逾100个基点，显示银行间市场逐步呈现出资金泛滥的态势。
图3：2008年12月银行间回购利率走势
资料来源：wind，基金买卖网整理，数据统计区间为2008-12-1～2008-12-31
二、基金表现
1、不同投资对象基金考察—混合型基金小幅胜出
股票型基金平均上涨2.14%，其中主动型基金平均上涨2.47%，嘉实研究、上投内需、国泰金牛位于前列，分别上涨8.54%、7.98%、7.93%，本月虽然股指有所下跌，但80%的股票型基金都取得了正收益， 排名靠前的基金取得的收益超过7%，这主要是因为本月下跌较多的主要的大盘指数，而小盘指数则表现十分好，涨幅超过10%。据我们的评级显示，上投内需、国泰金牛等表现较好的基金操作手法均比较灵活，且规模适中，对中小盘股参与较多。可以说在这场中小盘股的盛宴取得了较好的收益。
指数型基金平均下跌0.27%，华夏中小板ETF、银华道琼斯88、华安中国A股涨幅靠前，分别为8.96%、0.99%和0.98%，在中小盘股表现较好的形势下，跟踪中小板的华夏中小板以接近9%的涨幅遥遥领先，从其以往的表现来看，该基金和大盘指数表现出较小的相关性，是较好的分散组合风险的品种，投资者可以适当参与；而银华道琼斯88位居第二，主要是得益于其较低的股票仓位，作为一只增强指数型基金，其可以主动调整资产配置，三季报显示其股票仓位仅有73%，可以在一定程度上回避风险。
混合型基金平均上涨2.18%，其中一般型基金平均上涨2.21%，泰达荷银成长、国泰金马稳健、国泰金龙精华排名靠前，分别为9.44%、7.63%和7.60%。保本型上涨1.52%，南方避险增值名列前茅，为1.86%。本期混合型基金表现超越了股票型基金，主要是因为12月后半月股指下跌中，股票仓位灵活的基金更易保住胜利的果实。名列前茅的泰达荷银成长涨幅高达9.44%，但据我们仓位测算，该基金的股票仓位一直都没有超过60%，其取得较高收益还要归功于其重仓股票的较大涨幅，数据显示，其重仓的拓维信息、广电运通、中兴通讯、用友软件的涨幅都超过25%。而该基金也在08年一鸣惊人，荣登冠军宝座。
债券型(普通债)基金平均上涨2.31%，中信稳定双利、易方达增强回报、招商安泰债券位于前列。唯一的短债型基金，嘉实超短债涨0.81%。本月债基仍然表现平稳，后市仍有降息的空间，债基最为较低风险的品种，可以继续配置。
2、不同投资区域基金考察--QDII基金跑赢国内基金
本月投资于海外的基金平均收益率为5.51%，涨幅高于国内偏股型基金，集中投资港股的基金：海富通中国海外和华宝兴业海外表现靠前。 07年底大受追捧，而08年备受质疑的QDII基金在08年的最后一个月终于扬眉吐气了一把。但是纵观其08年整年的表现却并不尽如人意，其差劲的表现除了生不逢时正赶上全球经济危机以外，基金经理普遍缺乏海外投资经验也是一个重要原因。至今为止该类基金分散风险的作用并不明显，在中短期内海外经济仍将陷在衰退的危机中难以自拔，投资者此时应谨慎对待该类基金。
3、不同运作方式基金考察—封闭式涨幅较大
本月，全部封闭式基金平均上涨7.88%，涨幅高于开放式基金，折价率有所下降。而封闭式基金的平均净值涨幅仅为2.65%。在所以出现这样的情况，与封基的年度分红预期是分不开的，没年末封闭式基金分红都会成为市场关注的焦点，封闭式基金的分红采取现金分红方式，由于现金分红部分是不会打折的，在市场不发生变化的情况下折价绝对数额不变，而基金的净值和价格同步下降，折价率会相应上升，而在市场作用下，折价率会很快回归至正常水平，这就会为投资者提供了一个无风险的收益。今年来看，封闭式基金分红额显然会有所下降，不过据统计，仍有一些封基具有分红的可能，这也引发了投资者的关注。
随着股指的下行，后市下跌的空间越来越小，而折价率比较高的基金，从其抵御股指跌幅来看，安全边际也是非常高的，投资者不妨对高折价的封基适当关注。国投瑞银瑞福进取本期跌幅较大，对未来股指预期不乐观和前期溢价过高是其调整的原因。虽然该基金是典型的牛市产品，在下行市场环境中风险较大，但考虑到该基金属于创新产品，在目前市场上较为稀缺，其独特的设计吸引了大批投机资金的介入。同时考虑到其参考净值有低估的因素，因此如果其溢价率持续下降，必将引发一批资金炒作，风险承受能力较强的投资者可对其谨慎关注。
三、组合推荐与表现
12月初，在多重利好出台的背景下，我们预测A股将展开一轮政策性反弹行情。在这样的形势下，我们对推荐组合进行了调整，增加了组合中偏股型基金的比例，相应降低了债券型基金的比例，同时在对偏股型基金的选择上，向股票仓位较高的类型倾斜。
从12月我们推荐组合的表现来看，成长型、稳健型、防御型收益率分别为2.76%、3.27%和3.12%，从下图中看出，本期三大组合均超越各自比较基准。
图4、组合推荐收益图
资料来源：基金买卖网，数据统计区间为2008-12-1～2008-12-31
注：成长型比较基准=开放式偏股型基金收益率*0.4+债券型基金收益率*0.6
稳健型比较基准=开放式偏股型基金收益率*0.3+债券型基金收益率*0.6+货币型基金收益率*0.1
防御型比较基准=开放式偏股型基金收益率*0.1+债券型基金收益率*0.8+货币型基金收益率*0.1
货币型基金收益率=货币型基金区间七日年化收益率均指/12
在单品方面，如下表所示，各基金在同类基金中表现都比较突出。其中注重择时能力、投资风格稳健的博时主题行业以及擅长进攻的上投摩根成长先锋由于股票仓位都在80%以上，与市场的关联度较强，同样经历了先高后低的走势。华夏复兴规模适中，便于灵活调整，在行业和个股配置上都比较均衡，本月表现大幅超越比较基准，波动幅度较小，适合于风险承受能力中等及以上的投资者。
博时稳定价值债券自2007年8月由纯债型基金转化为具有打新功能的债券基金以来投资范围更加广泛，同时在投资策略上注重风险控制，不参与二级股票市场的投资，在各个考察阶段业绩表现突出，持续性较好。三季报数据显示，该基金在3季度大幅加长组合久期，增加了中长期央票、金融债和国债的配置，在目前短债收益率下降有限、收益率曲线陡峭下行的情况下，中长债面临较好的投资机遇，投资者可继续关注。而前期重点推荐的广发强债券在最近一段时间以来波动幅度明显加大，需要引起注意。
四、1月基金投资策略
2008年的股市已经拉上了帷幕。现在，我们即将面对新的一年，从目前看，1月份将披露四季度的宏观经济数据，从预估情况看，宏观经济状况相当严峻，并将直接影响到2008年上市公司的业绩。这对市场心理及个股机会的影响较为负面。而政策无法产生立竿见影的效果，且推出的力度较前期会有所下降，对市场的刺激作用减小。在市场估值方面，经过前期大幅下跌，对负面因素已经具有较强的抵抗性，而对正面因素则开始表现出弹性。同时一月份交易日较少，又有假日情绪的影响，市场应以观望气氛为主，弱势震荡、重心小幅下移可能是主要的趋势特征。
对基金投资者来说，短期操作者，可以观望为主，暂时不要参与。而期望获取中期收益的投资者，在基金选择上可以不必过于谨慎，适当考虑进取性，在配置组合时应保持股债平衡。而由于股市形势较为复杂，对基金的投资能力提出了更大的挑战，基金业绩分化将成为必然，选对基金是成功的关键。而对期望获取长期收益的投资者来说，对目前股指的波动不必过于在意，不妨逢低买入指数型基金，为以后的收益积累筹码。因为从一个比较长的时期来看，随着经济复苏的信号逐步显现，股指也会随着掉头向上。如果回头来看，目前股指正处于一个相对低点。不过这需要确定资金在一个较长的时间内闲置不用。
同时在股市震荡的情况下，配置些债券型基金和货币型基金进行组合投资以分散风险也是非常必要的，在债券型基金方面，宽松的货币政策将会持续，利率仍有下降空间，投资者可以选择主要配置中长期债券的债基持有。而货币型基金则受到央票停发以及降息的影响，盈利空间受到压缩，但其收益仍将高于活期存款，投资者在选择上应主要考虑其现金管理的功能和今后转换的方便程度。据此，我们向投资者推荐如下组合：
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